에쓰오일이 2021년 2조원을 상회하는 영업이익을 달성하며 창사 이래 최대 실적을 기록했다. 코로나19 팬데믹으로 인한 최악의 업황에 부딪쳐 유례없는 적자를 냈던 2020년도의 부진을 단 1년 만에 탈피하고 최대 실적으로 턴어라운드에 성공한 것이다.

주가는 이러한 호실적에도 불구하고 박스권에 머물고 있지만 탄탄한 펀더멘털과 30%이상의 배당성향이 투자자들의 투심을 자극하고 있는 모양새다.

28일 에쓰오일은 전 거래일 대비 5.51% 급등한 9만원에 거래를 마감했다. 전년도 3분기 유가 상승으로 인한 실적개선세가 예상되며 10만원을 상회했지만 11월 중순부터 점진적 하락세를 보이면서 8만원대까지 밀리다가 금일 금등세로 9만원대에 들어섰다.

에쓰오일의 주가는 8~9만원대를 오가는 박스권에 머물고 있지만 전년 연결 기준 매출액이 전년 동기 대비 63.2% 상승한 27조 4639억원,  영업이익은 2조 3064억원으로 흑자전환함과 동시에 창사 이래 최대치를 시현하면서 투자매력을 극대화했다.

에쓰오일은 “매출액은 유가 상승에 따른 제품 판매단가 상승과 석유제품 수요 회복의 영향으로 전년 대비 증가했으며 영업실적은 석유 수요 회복에 따른 정제마진 개선과 유가 상승에 따른 재고평가 이익 덕분”이라고 설명했다.

이어 “시장 여건을 충분히 활용하기 위한 핵심 설비 가동률의 최대 수준 유지 및 창사 이래 최장 기간 무재해 안전 운전(1000만인시) 지속에 힘입어 역대 최대치를 기록했다”고 덧붙였다.

사업부문별 영업이익은 정유 1조 277억원, 석유화학 2770억원, 윤활기유 1조 17억원의 영업이익을 각각 기록했다.

연간 순이익 역시 1조 5001억원으로 창사 이래 최대치를 달성했다. 순이익은 주주들에 대한 배당, 재무건전성 강화 및 회사의 지속성장을 위해 준비 중인 2단계 석유화학 프로젝트인 ‘샤힌 프로젝트’ 재원으로 활용된다.

분기별로 보면 작년 4분기 매출액은 8조 2911억원, 영업이익은 5567억원으로 2020년 4분기 이후 5분기 연속 영업흑자를 나타냈다.

매출액은 유가 상승에 따른 판매가격 상승과 제품 판매량 증가로 전분기 대비 16.5% 증가했으며, 영업이익은 지속된 수요회복으로 정제마진이 큰 폭으로 상승하며 전분기 대비 1.3% 증가했다.

4분기 정유 사업의 경우 아시아 정제마진이 코로나19 제한조치 완화 추세로 석유제품 수요 회복이 지속되면서 수혜를 입었다.

석유화학 부문은 폴리머 계열은 PO(산화프로필렌) 스프레드는 중국 내 신규 PO 공장 가동과 코로나 변이 바이러스 재확산의 여파로 다운스트림 수요가 둔화되면서 하향됐다.

PP(폴리프로필렌) 스프레드는 코로나 변이 바이러스 재확산의 영향으로 의료용 및 포장용 소재 수요가 증가하고 석탄 및 프로판 가격 급등으로 중국내 PP 설비 가동률도 낮아지면서 상승했다.

아로마틱 계열은 파라자일렌 스프레드는 수요 약세와 신규설비 가동 확대의 영향으로 하락했다.

벤젠은 벤젠 유도품의 마진 하락으로 인한 다운스트림 설비 가동 축소와 신규 아로마틱 설비의 가동확대로 스프레드가 하향 조정됐으나 견조한 수준을 유지했다.

윤활기유 사업은 타이트한 공급상황 완화로 2분기 사상최고 수준에 비해 하락했지만, 고품질 제품에 대한 견고한 수요에 힘입어 코로나 이전 수준 대비 높은 수준을 유지했다.

올해 정유 사업은 석유제품 재고수준이 과거 수년 내 최저인 가운데 설비증설 규모를 초과하는 수요로 성장이 지속될 것으로 전망했다. 이에 따라 아시아 정제마진은 상승세가 계속될 것으로 기대했다.

석유화학 부문에서 폴리머 계열인 PO 스프레드는 중국 신규설비 가동으로 인해 사상 최고 수준이었던 지난해 보다는 하향 조정되나, 폴리우레탄 다운스트림의 양호한 수요로 코로나 이전 수준보다 높게 유지될 것으로 내다봤다.

PP 스프레드는 신규설비 증설의 영향으로 다소 축소될 것으로 보이지만 자동차 및 포장재 섹터의 견조한 수요가 하방을 지지할 것으로 전망했다.

아로마틱 계열에서 파라자일렌은 사회적 거리두기 완화로 폴리에스터 수요가 개선되고 반면에 원가경쟁력 열위 PX설비의 가동축소 또는 중단이 신규설비로 인한 하방압력을 완화할 것으로 예상돼 스프레드가 점진적으로 회복될 것으로 내다봤다.

벤젠 스프레드는 중국 내 벤젠 설비증설로 하향조정이 예상되나, 신규 다운스트림 설비 가동에 따른 수요 증가로 양호한 수준을 유지할 것으로 전망했다.

윤활기유 부문은 가동률 증대로 공급이 증가할 것으로 보이나 고품질 제품에 대한 수요 강세가 지속되면서 스프레드가 높은 수준을 유지할 것으로 예상했다.

증권업계는 에쓰오일에 대해 정제마진은 지난해 11~12월 유가 하락 구간, 오미크론 여파에도 타이트한 수급 영향으로 상승세가 지속됐다고 평가했다. 

아울러 올해 등·경유 및 항공유 중심의 수요 회복이 예상되는 가운데 제한적인 공급 증가, 낮은 재고 영향으로 정제마진 개선세는 지속될 것으로 전망했다.

또한 기존의 투자포인트인 OSP 하락 전환, 정제마진 상승, 윤활유 시황 초강세가 주가를 이끌 것으로 예상하고 있으며 탄탄한 펀더멘털과 30% 이상의 배당성향을 고려하면 여전히 투자매력은 높다고 진단했다.